Чтобы рассчитать долговую нагрузку компании, недостаточно разделить сумму кредитов на выручку. Нужно оценить общий и чистый долг, сопоставить их с прибылью, собственным капиталом и денежным потоком, а затем проверить способность бизнеса выплачивать проценты и основной долг.
Для объективного вывода используют несколько коэффициентов. Каждый отвечает на отдельный вопрос: сколько компания должна, насколько зависит от заёмного капитала и хватает ли ей ресурсов для обслуживания долга.
Какие данные потребуются
Для расчёта соберите за один и тот же период:
- краткосрочные кредиты и займы;
- долгосрочные кредиты и займы;
- задолженность по финансовой аренде;
- доступные деньги и денежные эквиваленты;
- собственный капитал;
- операционную прибыль;
- EBITDA;
- процентные расходы;
- основной долг, подлежащий погашению за период;
- денежный поток, доступный для обслуживания долга.
EBITDA — это прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации основных средств и нематериальных активов. Она используется для сопоставления операционного результата с долгом, но не равна фактическому денежному потоку.
Шаг 1. Рассчитайте общий долг
Формула:
Общий долг = Краткосрочные кредиты и займы + Долгосрочные кредиты и займы + Другие финансовые обязательства
Допустим, у компании есть:
- краткосрочные кредиты — 3 000 000;
- долгосрочные кредиты — 8 000 000;
- обязательства по финансовой аренде — 1 000 000.
Общий долг:
3 000 000 + 8 000 000 + 1 000 000 = 12 000 000
Общий долг показывает сумму финансовых обязательств, но не учитывает имеющиеся у компании деньги.
Шаг 2. Определите чистый долг
Формула:
Чистый долг = Общий долг − Доступные деньги и денежные эквиваленты
Если общий долг составляет 12 000 000, а доступный денежный остаток — 2 000 000:
12 000 000 − 2 000 000 = 10 000 000
Чистый долг показывает, какая задолженность останется после условного использования доступных денег.
Из денежного остатка следует исключить заблокированные, зарезервированные и недоступные средства. Иначе чистый долг окажется искусственно заниженным.
Шаг 3. Рассчитайте долг к EBITDA
Формула:
Долг / EBITDA = Общий долг / EBITDA
Также часто рассчитывают:
Чистый долг / EBITDA = Чистый долг / EBITDA
Если EBITDA компании составляет 5 000 000:
12 000 000 / 5 000 000 = 2,4
10 000 000 / 5 000 000 = 2
Чистый долг равен двум годовым EBITDA. Упрощённо это означает, что для его погашения потребовалось бы около двух лет текущей EBITDA, если бы она полностью направлялась кредиторам.
В реальности компания платит налоги, финансирует оборотный капитал, инвестиции и другие расходы. Поэтому коэффициент нельзя воспринимать как точный срок погашения.
Соотношение чистого долга и EBITDA часто используется для оценки кредитного риска, однако результат необходимо дополнять анализом денежного потока. На ограниченность оценки только через EBITDA также обращает внимание ACCA.
Шаг 4. Рассчитайте долг к собственному капиталу
Формула:
Долг к собственному капиталу = Общий долг / Собственный капитал
Для представления результата в процентах коэффициент умножают на 100%.
Если собственный капитал равен 8 000 000:
12 000 000 / 8 000 000 = 1,5
На каждую единицу собственного капитала приходится 1,5 единицы долга.
Чем выше показатель, тем сильнее компания зависит от кредиторов. Однако допустимое значение зависит от отрасли, стоимости активов и стабильности денежного потока.
Шаг 5. Определите покрытие процентов
Формула:
Покрытие процентов = Операционная прибыль / Процентные расходы
Если операционная прибыль составляет 3 600 000, а проценты за период — 1 200 000:
3 600 000 / 1 200 000 = 3
Операционная прибыль покрывает проценты в три раза.
Результат показывает запас только по процентным платежам. Он не учитывает погашение основной суммы кредита. Формула покрытия процентов через операционную прибыль также применяется в материалах по финансовому анализу ACCA.
Шаг 6. Рассчитайте коэффициент обслуживания долга
Для проверки всех долговых платежей используется коэффициент обслуживания долга — DSCR.
Управленческая формула:
DSCR = Денежный поток, доступный для обслуживания долга / Платежи по основному долгу и процентам
Если доступный денежный поток составляет 3 000 000, а основной долг и проценты к выплате — 2 400 000:
3 000 000 / 2 400 000 = 1,25
Компания располагает 1,25 единицы денежного потока на каждую единицу долговых платежей.
Результат интерпретируют следующим образом:
- ниже 1 — доступного потока недостаточно для полного обслуживания долга;
- равен 1 — денег хватает без запаса;
- выше 1 — имеется некоторый запас;
- чем выше результат, тем устойчивее способность обслуживать долг при прочих равных условиях.
Состав числителя DSCR может различаться в управленческой, банковской и инвестиционной практике. Поэтому при сравнении результатов необходимо использовать одну методику. Банковские подходы также рассматривают показатели покрытия процентов, основного долга и фиксированных платежей отдельно, что отражено в руководстве FDIC по анализу коммерческих кредитов.
Сводный пример
По итогам расчёта компания получила:
| Показатель | Результат | Что означает |
|---|---|---|
| Общий долг | 12 000 000 | Совокупные финансовые обязательства |
| Чистый долг | 10 000 000 | Долг после вычета доступных денег |
| Долг / EBITDA | 2,4 | Соотношение общего долга и операционного результата |
| Чистый долг / EBITDA | 2 | Долг за вычетом денег относительно EBITDA |
| Долг / собственный капитал | 1,5 | На единицу капитала приходится 1,5 единицы долга |
| Покрытие процентов | 3 | Операционная прибыль втрое превышает проценты |
| DSCR | 1,25 | Денежный поток покрывает долговые платежи с ограниченным запасом |
Компания обслуживает долг, но запас по DSCR невелик. При снижении денежного потока на 20% он уменьшится до 1:
2 400 000 / 2 400 000 = 1
Даже умеренное ухудшение результатов лишает компанию запаса для обслуживания долга. Поэтому текущий расчёт необходимо дополнить стресс-сценарием.
Как провести стресс-тест
Пересчитайте показатели при неблагоприятных условиях:
- EBITDA снижается на 10–20%;
- покупатели оплачивают счета позже;
- процентная ставка увеличивается;
- краткосрочный кредит не продлевается;
- возникает незапланированная выплата;
- часть денег становится недоступной;
- выручка крупного клиента сокращается.
После изменения исходных данных снова рассчитайте чистый долг, покрытие процентов и DSCR. Если коэффициент обслуживания долга становится ниже 1, компании потребуется сократить выплаты, рефинансировать долг, привлечь капитал или увеличить денежный поток.
Как использовать данные KESHER.PRO
Например, в KESHER.PRO получение и погашение кредитов можно анализировать в составе финансового потока ОДДС, а будущие выплаты — в платёжном календаре. ОПиУ помогает проверить операционный результат и процентные расходы, необходимые для расчёта отдельных коэффициентов.
Расчёт долговой нагрузки следует дополнять сравнением факта, плана и бюджета. Это помогает увидеть, выполняется ли первоначальный график погашения и не приходится ли компании использовать новые займы для покрытия текущих выплат.
Типичные ошибки
Учитывать только основной долг
Проценты, финансовая аренда и другие обязательные платежи также уменьшают денежный поток.
Вычитать все деньги без проверки
Средства с ограниченным доступом нельзя использовать для немедленного погашения долга.
Использовать EBITDA вместо денежного потока
EBITDA не учитывает налоги, изменение запасов и задолженности, инвестиции и другие реальные выплаты.
Сравнивать коэффициенты, рассчитанные по разным методикам
Если один показатель рассчитан по общему долгу, а другой — по чистому, вывод может оказаться некорректным.
Анализировать только текущий период
Для долгов важен будущий график. Компания может выглядеть устойчивой сейчас, но столкнуться с крупным погашением через несколько месяцев.
Перелинковка
- Перед расчётом рекомендуется разобраться, что такое долговая нагрузка.
- Результаты используются, чтобы оценить финансовую устойчивость бизнеса.
- Отдельно следует определить, зависит ли бизнес от кредитов и займов.
- Высокая долговая нагрузка может снижать платёжеспособность компании.
- Получение и погашение займов также влияет на ликвидность бизнеса.
- Защиту от временного снижения денежного потока создаёт финансовый буфер.
- Чувствительность бизнеса к снижению выручки отражает запас финансовой прочности.
- Долговая нагрузка является одним из факторов финансовой устойчивости компании.
Вывод
Долговую нагрузку оценивают по нескольким показателям: общему и чистому долгу, соотношению долга с EBITDA и собственным капиталом, покрытию процентов и коэффициенту обслуживания долга.
Самый важный практический вопрос — хватает ли реального денежного потока для погашения основного долга и процентов при неблагоприятном сценарии. Посмотреть, как долговые операции, будущие платежи и денежные остатки отражаются в KESHER.PRO, можно через демонстрационный кабинет.